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文丨楼叔

曾今，有一种传播盛广的说法称，97%的百强房企都有“副业”。

而在当下的地产寒冬期，开发商对“副业”的钻营，就显得更加急迫了。

比如，仅在造车这条赛道上，或直接上场自己干，或入股车企的地产开发商，就能够列举出一大串。

不过，至少到目前为止，对跨界“造车”的开发商们而言，教训似乎远大于收益。

当然，也有开发商还在继续加仓。最新的一个，是跻身“华南五虎”之列的雅居乐。

日前，多家媒体报道称：

雅居乐集团11月30日晚间在港交所公告，将以近2.1亿美元投资威马集团，取得其附属公司的投资控股公司WMMotorHoldingsLimited4.58%股权。

这并非雅居乐首次牵手威马。

早在去年9月，广州雅居乐就与威马智慧出行科技(上海)股份有限公司签订了股份认购协议，以5000万元认购威马智慧出行科技(上海)股份有限公司部分股权。

连续加仓，雅居乐加入造车赛道的决心呼之欲出。

但在当前房地产行业资金紧张的大背景下，雅居乐逆势“撒钱”，究竟能否“赌出”一个明天，仍是一个大大的疑问号。

01

实际上，于2015年在上海成立的造车新势力威马，并不是雅居乐第一个入股的汽车品牌。

报道显示，早在2019年5月，雅居乐就与力世纪签订合作协议框架，以2.04亿收购力世纪4亿股新股权，并宣布双方将就于中国生产、研究及开发新能源汽车相关技术及产品进行合作。

但第一次“试水”造车行业，雅居乐并没有尝到甜头。

截至2021年3月31日止6个月，力世纪收入2.41亿港元，同比减少6.2%，公司拥有人应占亏损2.02亿港元，上年同期亏损2.03亿港元。

这样的业绩表现，也就不难理解为何雅居乐这次要拿还没有“捂热”的力世纪股份交换威马汽车股份了。

相比力世纪，威马这几年也算是名声大振，作为代表性造车新势力之一，雅居乐的投资似乎让人多了些期待。

但是，新能源汽车赛道本身就足够拥挤，加之目前全行业都处于持续烧钱模式，这里面的风险仍不可低估。

而威马本身的状况，也没那么乐观。

比如，公开信息显示，2020年全年，威马汽车未经审计的除税前亏损净额为54.847亿元人民币。

从2017年初到2020年9月，据说累计亏损超百亿元。并且，目前上市进展也不明朗。

此背景下，雅居乐的入场，注定要做好“放长线”的准备。

02

而在另一端，雅居乐地产主业上的压力依旧高企。

今年上半年，雅居乐营业收入录得385.88亿元，较去年同期增长15.1%。

但净利润和股东应占利润分别同比仅增长2.1%和3.2%，毛利润更是同比下滑5.8%——“增收不增利”的特点比较明显。

此外，28.11%的毛利率，创下了四年来新低。

三道红线方面，雅居乐倒是已成功跻身绿档房企之列。

但是，“永续债之王”的头衔，和“名股实债”的嫌疑，却让其身为绿档房企的真实成色备受质疑。

如截至2020年底，雅居乐永续债规模达到136亿元。

并且，从2017年到今年上半年，雅居乐的少数股东权益一路飙增，分别达到23.1亿、54.1亿、73.0亿、125.2亿、218.83亿，对应的少数股东权益占比，也从10%一路涨到接近30%。

但蹊跷的是，少数股东净利润占比，却止步不前，最高也仅有10.4%。这被外界质疑为有较大的“名股实债”嫌疑。

从债务规模看，截至2021年6月30日，雅居乐的总借款979.00亿元，其中，一年内需要还清的借款就高达394.87亿，占比超过40%。

这一规模相较于它的营收表现，明显偏高。

更显压力的是，雅居乐的回款率也跌至近三年来的最低值。今年上半年，雅居乐的回款率仅有80%，已低于去年房企销售回款率的平均值（87%）。

事实上，种种融资动作显示，雅居乐的债务压力，或确实不可小视。

比如，自2020年底以来，雅居乐先后展开了包括出让地产项目股权、定期贷款、配股等多种方式在内的融资行动。

甚至，今年5月下半月到6月初的短短半个月时间里，雅居乐就进行了4次募资。颇耐人寻味的是，今年上半年，雅居乐还通过出售子公司获得超40亿元的收益。

而就在上个月初，作为区域标杆项目的武汉雅居乐花园，又被报道因拖欠工程款1亿元而停工。

此外，降价、裁员乃至被收购的传言都一时闹得沸沸扬扬。

主业承压之下，还要腾出巨额资金来搞造车“副业”，要么说明雅居乐的确是急于从非主业中找到新的突破口，要么只能说雅居乐对“副业”过于执着。

03

应该说，在品牌房企中，雅居乐算得上是较早布局多元化业务的了。

如早在2016年，雅居乐就提出要在未来5—6年里，整个集团的非地产业务要占一半。

自此，在商业地产、城市更新、环保、物业等多个赛道，雅居乐都有不小的投入。

这些多元化布局到底未来能够给雅居乐带来怎样的“长期主义”利好，现在断言或许还为时过早。

但是，有两点是基本可以明确的。

一，多元化业务布局的进展，明显低于预期。

如今年上半年，雅居乐多元化业务收入虽然同比提升4.2个百分比，但也仍仅有16.8%，这离预期的“半壁江山”目标显然相差甚远。

二是，“痴迷”于多元化业务，应该或多或少影响到了主业的效率。

在进入千亿俱乐部前，雅居乐与差不多同时期的老牌房企相比，就被拉开距离。

2018年，雅居乐虽然正式跨入千亿房企俱乐部，但到去年，其销售额也仍不到1400亿元。

未来，雅居乐要想实现主业规模的快速扩大，无论是行业基本面，还是自身状况，所能给予的空间都远没以前大了。

那么，继续押宝“多元化”似乎是没有多少选择余地的选择了。

事实上，在今年上半年的业绩发布会上，雅居乐方面就表示，“从今年来看，我们的投资在地产和非地产方面大概是二八开”，并且再次提到“未来50%业绩将来自多元化。”

然而，仍处于成长中和巨大不确定性中的多元化业务，要真正实现为主业分忧，还有很长的路要走。

就以开发商造车为例，有的已经搁浅，有的尴尬离场，有的甚至拖累主业，刚入场的雅居乐，到底能够走多远，是否能够等来丰收期，答案仍在风中飘。

唯有祝福了。

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