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　　钢材：供需结构修复，期现高位持稳

　　观点与逻辑：

　　昨日，钢材期现货共振上涨，现货强于期货，基差小幅走强。螺纹2201合约收于4471元/吨，较昨日收盘价下跌31元/吨，跌幅0.69%。热卷2201合约收于4605元/吨，较昨收盘价上涨6元/吨，涨幅0.13%，卷螺差小幅走扩。现货方面，现货全国大部分地区继续上涨，涨幅0-60元/吨不等，其中天津等地涨幅最多，现货报4700元/吨左右。成交方面，昨日全国建材成交16.8万吨，交投积极性尚可，总体维持较好状态，但因季节性的存在，再有增量也有较大难度。昨日午后钢联建材供需数据显示，成材产量继续走低，而成材去库幅度有所增加，表需环比明显恢复，虽与前日钢谷网数据偏差较大，但总体趋势相同，均指向当前产量低位，需求环比改善，供需结构出现一定修复。

　　整体来看，根据10月份全国的粗钢产量测算，四季度如果确保压产完成，预计12月份产量理论上可以环比回升，但从实际情况来看，10月份的平均产量水平依然低于9月份，预计全年的产量减量将超过预期的压产任务。但考虑当前即期模拟利润情况钢厂存在复产可能。近期央行、银监会再度表态稳地产，但更多的仍是强调平稳，而非刺激；按揭较前期有缓和，但仍未传导至工业品消费层面，而从季节性来看，消费旺季逐渐将过，传导到施工端仍需有较长的路要走，而非一日之功。钢厂成本也出现明显松动，在原料端难有大幅反转的背景下，叠加对未来的消费预期水平，成材仍存在较大压力。后期重点关注库存的去化情况以及原料端成本支撑情况。

　　策略：

　　单边：中性观望

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　关注及风险点：粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。

　　铁矿石：上涨动能有所减弱，铁矿反弹空间受限

　　观点与逻辑：

　　昨日，黑色反弹力度稍减，铁矿石日内呈震荡走势，主力合约2201报收611.5元/吨，涨幅1.83%。现货方面， 25日进口铁矿港口现货午后价格窄幅震荡，全天累计上涨0-10元/湿吨。现青岛港PB粉675-680元/湿吨，超特粉435-440元/湿吨。

　　成交方面， 25日全国主港铁矿累计成交55.2万吨，环比下降60.3%；远期现货累计成交16万吨(2笔)，环比下降85.3%。基差方面，PB粉130元/吨附近，超特粉20元/吨附近，整体变化不大。

　　综合来看，本周螺纹社库七周连降，表需、产量转增，下游需求好转带动钢厂复产，铁矿需求有所改善；但铁矿中期供需宽松格局难改，随着原材料价格反弹，钢厂成本抬升，钢厂成本抬升，叠加多地因空气污染导致限产增多，铁矿连续反弹之后，短期或有回落风险；

　　单边：中性观望

　　套利：无

　　期现：无

　　期权：无

　　跨品种：无

　　关注及风险点：

　　国家对经济刺激，以及友好地产政策的出台，海运费上涨风险等。

　　双焦：供需好转，盘面修复反弹

　　观点与逻辑：

　　焦炭方面：昨日焦炭2201合约收于3044元/吨，涨70个点，涨幅2.35%，部分低库存钢厂开启提前补库模式，钢厂需求回升以及中间投机环节陆续进场采购，厂内焦炭库存开始不同程度回落，整体市场出货逐步好转，叠加近期期货盘面修复反弹，整体看焦炭供需逐步向好，继续关注投机环节的采购量以及钢厂采购节奏的变化。

　　焦煤方面：昨日焦煤2201合约收于2178元/吨，上涨127个点，涨幅为6.19%；需求方面，焦炭出货转好，部分焦企开始小幅增产，焦企针对原料煤已开始适当补库，煤矿价格经前期大跌之后出货有所好转。供应方面，昨日汾渭CCI山西低硫指数报2390元/吨，较前一日下跌90元/吨。进口蒙煤方面，11月24日通关502车，蒙煤增量逐渐稳定，蒙煤降幅明显收窄，部分贸易商开始挺价观望，焦煤进入逐步供给宽松状态，仍具有较大下行压力。

　　整体来看，焦煤受国家大力保供政策影响，使得煤炭远期供需发生根本性逆转，具有较大下行压力，焦炭由于钢厂开工率不断降低，对焦炭需求逐步减少而下行，但不排除钢厂短期适度补库，缓解焦炭下跌。由于焦化企业自身库存也处于不断攀升中，后期焦炭现货依然有较大的下行空间。焦煤焦炭期现价差较大，且期货近期流动性不足，因此建议观望为主。

　　策略：

　　焦炭方面：中性观望

　　焦煤方面：中性观望

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

（文章来源：华泰期货）

文章来源：华泰期货

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