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　　酒店：Q3 海外加速修复，国内外经营数据形成剪刀差。国内疫情常态化，前三季度旅游人次和总收入分别恢复到19 年同期的58.5%和54.4%，节假日数据自五一达峰后，国庆数据疲软。而海外出行加速恢复，雅高全球、希尔顿全球、万豪全球Q3 加速上行，分别恢复至19Q3 的62.7%、79.2%、66.3%，基本接近我国境内水平。考虑亚洲业务Q3 下行，海内外增速差更大，海外酒店龙头股价也随着业绩修复创新高。OTA 和旅游数据看，booking 和Expedia 预订业务快速回暖，复星旅文旗下的clubmed 截至10.16，今年下半年累计预定量则恢复至2019 年同期的83.8%。随着海外出入境限制的放开和特效药的上市进程加快，海外恢复会进一步显现。

　　餐饮：国内餐饮行业内恢复不及预期，供给收缩下继续分化。消费从产品转向服务报复性反弹并未到来：21Q1，美团外卖交易笔数上升111%，客单下滑5.5%；21Q2 交易笔数同增59%，客单上升0.4%，Q1 客单下滑，交易笔数上升主要是因为去年同期门店关停叠加因疫情居家期间每个订单覆盖人数有所增长，居家隔离结束后，行业供给动态收缩、存量供给提价(减少折扣)；外卖之外，聚焦火锅、快餐和休闲餐的上市餐企(除太二之外)上半年也出现客单价提升乏力的状态。与此同时，各企业翻台均未恢复到19 年同期水平，同店收入至今普遍低于去年同期。

　　若对比星巴克中国区，今年一季度至今客单价提升同样较为困难，Q1-Q3 客单同比为负增长，交易数量也逐季度下降，今年三季度同比19 年同期下降10%比较中美快餐业态Q3 恢复，差异加大，持续分化，麦当劳全球可比店收入Q3+12%(美国区+9.6%)，和19 年比，麦当劳美国区+14.6%，肯德基中国-5%，预计差异与管控严格程度，以及国内支出意愿保守较为相关。

　　风险提示：开店不及预期，疫情影响超预期，疫情反复，出入境政策管制

（文章来源：华创证券）

文章来源：华创证券

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