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　　统计局今日公布的6月份价格指标全线回落，CPI同比上涨1.1%，小幅回落处于低位，PPI同比上涨8.8%自历史高位回落涨势放缓。消费品价格表现偏弱，工业价格表现较为强势，CPIPPI剪刀差与上月持平、没有继续扩大，但分化水平处于历史较高水平。

　　CPI方面，2021年6月CPI同比增长1.1%低于市场普遍预期，较上月涨幅回落了0.3个百分点，环比下降0.4%，环比降幅扩大0.2个百分点。6月核心CPI同比上涨0.9%，与上月持平。CPI整体表现较弱，消费品涨价幅度温和。上半年CPI走势较弱，主要受到食品价格的拖累。6月份食品价格同比下降1.7%而5月是同比上涨0.3%，非食品价格同比上涨1.7%。食品中，6月份猪价加速下跌，猪肉价格同比下降36.5%，降幅比上月扩大12.7个百分点。原油价格稳步上行，带动汽油、柴油和液化石油气价格上涨，上游涨价对下游价格的传导有限，非食品消费品价格温和上行。CPI环比数据明显弱于往年同期。

　　6月份去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，比上月高0.1个百分点，新涨价影响约为0.3个百分点，比上月下降0.3个百分点。新涨价动能不强但应能维持正增长，下半年食品价格将会逐渐趋稳，能源价格有一定上行。下半年基数对CPI的影响消退，CPI继续从低位小幅温和回升概率大，CPI年末时同比增速或进入2-3%左右的区间。

　　PPI方面，工业品价格继续保持强势但势头放缓。2021年6月 PPI同比上涨8.8%，涨幅自上月的历史高点回落0.2个百分点，PPI环比上涨0.3%，环比涨幅收窄1.3个百分点。从领先指标来看，PMI生产指数为51.9%，较5月下降0.8个百分点，生产扩张放缓。若生产端放缓，则工业品需求趋弱，工业品价格涨势大概率趋缓。下半年工业品价格有望高位回落。PPI中，上游生产资料价格处于高位，同比上涨11.8%，涨幅回落0.2个百分点；下游生活资料仍乏力，同比增长0.3%，价格走势分化严重。6月份上游生产资料价格波动较大，原油保持强势，有色、黑色、煤炭产业链商品价格普遍高位震荡回落。

　　据测算，在5月份8.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.4个百分点，新涨价影响约为6.4个百分点，扩大0.4个百分点，工业品的新涨价动能较强。全球通胀预期、经济边际改善促使大宗商品需求预期升温及全球流动性宽松等因素，共同推动大宗商品价格上涨，带动PPI上行创下历史纪录，同时PPI也进入顶部区域。

　　国内产出增长相对较快，工业品需求较好。全球需求复苏预期以及美国财政扩张预期支撑油价、有色、铁矿石等上游大宗商品价格处于高位。从高频数据来看，6月份工业品涨价趋势放缓，PPI逐渐触顶，下半年PPI大概率回落，但全年平均也会大幅高于历史均值。

　　周三国务院常务会议决定“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”。下半年在经济走弱的背景下限制，货币政策放松最大的制约就在于价格指标会不会居高不下，从6月的数据来看价格指标开始走弱，若下半年工业品价格能够快速回落，则货币政策转向偏宽松的概率增加。祝大家周末愉快！

（文章来源：国元期货）

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